在表面因素非常負(fù)面的情況下，在市場輿論一致悲觀的情況下，這些客觀偏差將發(fā)揮重要作用。然而，考慮到橡膠只有有利的偏差，沒有實(shí)質(zhì)性的上升證據(jù)，橡膠長期弱于其他工業(yè)產(chǎn)品，未來更合理的方法是關(guān)注橡膠和其他工業(yè)產(chǎn)品的對(duì)沖機(jī)會(huì)。

供需和宏觀都呈現(xiàn)出負(fù)面局面。在需求方面，7月份重型卡車銷量同比下降36%，全鋼胎開工率近年來仍處于較低水平，成品輪胎庫存近五年處于較高水平。橡膠下游需求持續(xù)低迷，有利經(jīng)濟(jì)刺激政策力度有限。金九銀十等季節(jié)性因素，只有助漲助跌，才能改變需求大勢(shì)。在供應(yīng)方面，云南整體天氣正常，新膠產(chǎn)量逐漸增加；海南今年的切割不僅比去年晚，而且比正常季節(jié)晚海南產(chǎn)區(qū)全面開放，島膠產(chǎn)量基本接近高產(chǎn)期水平，生產(chǎn)恢復(fù)正常。在泰國，盡管泰國仍將受到雨水的影響，產(chǎn)量將波動(dòng)，但整體物候條件沒有問題。此外，近年來原材料價(jià)格仍處于較高水平，導(dǎo)致產(chǎn)量增長的可能性很大。泰國的生產(chǎn)決定了橡膠供應(yīng)的整體格局。近期，泰國原材料價(jià)格持續(xù)下跌，表明供應(yīng)壓力增長預(yù)期正在實(shí)現(xiàn)。在宏觀方面，近期疫情再次上升，給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了更多的擔(dān)憂。強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)刺激措施，何時(shí)落地，效果如何，還有待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的態(tài)度再次強(qiáng)硬。國內(nèi)外宏觀面都傾向于壞消息。

從表面現(xiàn)象來看，橡膠基本面很差，這應(yīng)該是一個(gè)明確的空洞觀點(diǎn)。此外，從市場輿論的角度來看，最近的明顯下降對(duì)市場輿論造成了巨大的打擊，許多公開報(bào)告更加悲觀。根據(jù)常識(shí)，基本面和價(jià)格是共振下降。然而，我們應(yīng)該指出，目前有三個(gè)偏差，需要特別注意。

首先，從商品市場的整體環(huán)境來看，與6月份相比，發(fā)生了巨大的變化。6月份，許多品種的基本面可能并不差，但在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派的實(shí)踐下，許多國內(nèi)品種暴跌。然而，美聯(lián)儲(chǔ)也很強(qiáng)硬，但最近對(duì)商品的反應(yīng)要小得多。原因是，美聯(lián)儲(chǔ)的因素可能只是一個(gè)掩護(hù)，只是一個(gè)表面現(xiàn)象。6月份的大幅下跌是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的商品位置太高，商品很容易下跌，美聯(lián)儲(chǔ)的加息只是一用。在大幅下跌后，許多品種現(xiàn)在并不高，加上最近的表現(xiàn)明顯抵抗下降，所以我們認(rèn)為商品市場的整體氛圍已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。

第二，橡膠基本面出現(xiàn)了一些“好的壞因素”。在過去一年的報(bào)告中，我們一再強(qiáng)調(diào)，橡膠偏離了工業(yè)產(chǎn)品的總體趨勢(shì)，并長期持續(xù)疲軟，因?yàn)樘﹪牧蟽r(jià)格高，疊加能力高。只要泰國的原材料價(jià)格仍然很高，它就會(huì)對(duì)上海橡膠造成潛在的巨大壓力。當(dāng)泰國的原材料價(jià)格受到產(chǎn)量增長的影響并開始下跌時(shí)，這相當(dāng)于潛在的負(fù)面現(xiàn)金。根據(jù)橡膠期貨的波動(dòng)特點(diǎn)，這種負(fù)著陸往往會(huì)推動(dòng)價(jià)格的最后一次下跌，而且下跌可能不是很大。因此，原材料價(jià)格和供應(yīng)壓力的持續(xù)下降是一個(gè)負(fù)面的。

第三，橡膠價(jià)格和基本面也存在偏差。雖然宏觀和供需都是空的，但這里有一個(gè)巨大的問題，即所有這些因素都是明確的品牌和舊的新聞。雖然價(jià)格仍在下跌，但下跌的節(jié)奏明顯不同，下跌的難度明顯很大，強(qiáng)度明顯不足。其他品種的底部，橡膠下跌受阻，一方面，橡膠確實(shí)比其他品種弱，另一方面，也表明橡膠的基本面品牌不會(huì)很有用。其他品種今年確實(shí)上升了，但橡膠下降了，橡膠走出了一個(gè)獨(dú)立的弱市場。但當(dāng)時(shí)橡膠處于高位，現(xiàn)在橡膠又回到了歷史低位附近。在低范圍內(nèi)，其他品種強(qiáng)橡膠大幅下降，這種現(xiàn)象的可能性很低。

總的來說，在表面因素非常負(fù)面的情況下，在市場輿論一致悲觀的情況下，這些客觀偏差將發(fā)揮重要作用。然而，考慮到橡膠只有有利的偏差，沒有實(shí)質(zhì)性的上升證據(jù)，橡膠長期弱于其他工業(yè)產(chǎn)品，未來更合理的方法是關(guān)注橡膠和其他工業(yè)產(chǎn)品的對(duì)沖機(jī)會(huì)。