在橡膠行業天然橡膠與合成橡膠的價差一直是市場關注的焦點，因為它直接關系到下游應用的替代選擇。下半年以來由于天然供應端釋放不及預期，天然橡膠價格強勢上漲，導致與合成橡膠的價差持續擴大，12月12日RU與BR價差達到歷史最高點5200元/噸。近期市場出現了新的變化，天然橡膠的基本面支撐效應開始減弱，導致升水合成膠空間出現小幅收縮。

原料丁二烯價格的補漲對合成橡膠市場產生了積極影響，帶動了合成橡膠價格的上漲。天然橡膠價格在高位震蕩，使得升水丁苯橡膠的空間有所收窄。截至12月17日STR20#混合膠升水SBR1502收窄至2125元/噸，較最高時期減少了775元/噸；升水BR9000則為3575元/噸，較最高時期減少了575元/噸。

泰國南部的連續降雨曾引發市場對供應受損的擔憂，但最新預報顯示，未來一周泰國產區南部降雨減少，新膠供應預期增加，供應端利多效應邊際走弱。宏觀氣氛的降溫和市場風險偏好的降低，也導致天然橡膠價格出現高位回調趨勢。

合成橡膠方面9-10月份基本面差異導致合成與天然橡膠價格走勢分叉，價差加速走擴。但隨著丁二烯價格的止跌和下游需求的高位運行，合成橡膠的成本支撐走強。盡管合成橡膠供應端恢復正常生產，需求端面臨季節性轉弱，但與天然橡膠的價差幅度超預期，支撐合成膠止跌運行。

未來隨著旺產周期的推進和泰國東北部、越南產區新膠的穩定上量，產量缺口持續回補，供應端利多支撐邊際走弱。需求端在季節性需求淡季下難以有亮眼表現，高價原料抑制采買需求，下游剛需買盤跟進不足，多數企業維持觀望態度。因此，基本面缺乏核心利多支撐，膠價可能呈現偏弱震蕩運行。合成膠在原料丁二烯價格區間偏強的情況下，成本面支撐猶存，預計未來天然橡膠與合成橡膠的價差恐維持繼續收窄的趨勢。在替代性方面，天然橡膠長時間高升水合成橡膠價格使得下游采買低成本合成膠的意愿提升，部分企業替代比例已達10%，對天然橡膠消費量構成利空。