資金對壘產業，風險仍未釋放

一、市場分析

近期各版塊商品價格走勢有點像股市龍頭結構性牛市后蔓延普漲態勢，資金市特征非常明顯，龍頭系稍微調整，膠就跌回解放前，上漲根基不穩，風險未釋放，不破不立，現階段跌的越深，未來想象空間越大。進入7月份，在基本面沒有大矛盾情況下，交割因素占據主導，表現為709合約貼水混合膠300-500元/噸左右交割，經過昨天大跌，9月合約升水幅度收窄至300元/噸，現貨成交依然不佳，未來升貼水修復仍有600-800點的雷要踩。

當前市場資金對壘產業，持倉7年新高，多空分歧巨大，多頭邏輯在于絕對低價及高虛實盤比，現貨下方有底，持有或展期虧損有限，空頭邏輯在于倉單壓力及升水修復。橡膠的實盤體量較大，包括標準、非標兩種套利貨物，標準盤主要是16年全乳膠及少量煙片，體量在29萬噸左右。非標種類繁多，以混合、老全乳及進口美金標膠船貨為主，體量在30萬噸以上，需要注意的是此類實盤為變量，期現快速收窄貨物將釋放至現貨市場，期現拉高后包括遠月高升水后此套利盤多數將繼續展期，套利盤體量繼續增加吸收現貨庫存，靜態測算按照實盤60萬噸，9月合約23萬手單邊持倉，虛實盤比在7月初仍高達4，空頭前幾大持倉集中了產業套保力量，基本不受漲跌影響，擠虛盤存在理論可行性。價格方面大方向判斷是即使庫存累計、貨幣收緊進一步強化，價格不會再跌回9700，主邏輯在于17年產區供應增量很難超過4%，而18年供應增速會更低，需求汽車工業經過17年低檔期調整，18年將重回中高速增長。

成本利潤方面目前價格到了國內成本線偏下水平，泰國、印尼抵觸區間，但暫不會發生大面積棄停割現象。

消息面集中在泰國，泰國勞工部發文將嚴查外勞務工許可，目前在橡膠行業從事割膠的外籍務工人員占總勞力的50%，此舉可能會更加加劇膠工短缺的問題。泰國300萬萊非法占用橡膠園將被收回，大約占比泰國總植膠面積15%，影響偏中長期。6月17-18日三大主產國限制出口會議無果，泰國計劃本周末在ITRC（三國理事會）會議時再次提出討論“出口噸位管理計劃”。

操作上單邊觀望，等待為主，等待9月升貼水及倉單壓力釋放后抄底18年合約機會，9-1價差方面若無輪儲消息支撐，難以大幅擴大。